12月8日，泡泡玛特开盘闪崩，暴跌近10%，股价已从高点回落40%左右，为六周多来最大跌幅。与8月高点相比跌约40%，市值蒸发超1800亿港元。

市场人士指出，投资者担忧其在美国“黑五”促销期间的销售表现可能不及预期。

此前11月13日晚，泡泡玛特Labubu新品上市，热度明显下降，其在二级市场的溢价已明显回落。其中隐藏款溢价幅度缩水超50%，而3.0及4.0常规款在二手平台售价已跌破官方零售价。

晨星分析师表示：“美国销售可能走弱，会打击市场对泡泡玛特增长前景的信心。”在公司此前披露其美国地区三季度销售同比暴增逾1200%之后，海外销售的延续性一直是投资者重点关注的指标。

泡泡玛特遭空头围猎

这家“LABUBU”玩偶制造商的股价近月来如坐过山车，市场愈发担心其产品结构不够多元、缺乏新的收入增长点。

港交所12月8日披露数据显示，截至收盘，泡泡玛特沽空金额为10.92亿港元，较上一交易日上升210.58%。自12月2日以来，泡泡玛特卖空股数从111.06万股增至161.70万股，同期卖空金额也从2.41亿港元大幅上升至6.23亿港元。

伯恩斯坦驻香港、负责亚洲消费股研究的分析师表示，股价走弱“很大程度上是因为整个11月北美线下销售趋势走弱”。她估算，泡泡玛特本季度美国业务的销售增速目前已放缓至低于500%。

信达证券消费团队分析，客观上来看，感恩节周度销售数据环比确实无明显增长，呈现“旺季不旺”特征。同时，海外市场自11月中旬起产能问题缓解，供应链保障充足，但充足供应未有效刺激需求端显著爆发，短期数据表现确实不及市场预期。

另一方面，近期海外做空报告频发，基于短期数据波动的景气投资人做空力量较强。部分外资机构预测明年中国及海外市场将出现10%—20%的下滑，市场对未来业绩不确定性的担忧升温，进而引发估值下调与情绪恐慌，推动股价下跌。

信达证券消费团队表示，高频数据无法反映真实销售全貌：该数据基于信用卡、借记卡抽样调查，且月度数据存在后期实时修正可能；此外，其预收款收入确认规则与公司不一致，公司此前已明确澄清三方数据的不准确性。仅可作为趋势参考，不能代表实际经营情况。

其次，做空报告主要依据二手市场溢价及门店供货情况质疑明年增长，但真实情况是：泡泡玛特“黄牛”消费者占比仅3%，门店供货节奏由产能与供应链规划决定，公司核心策略是让真实消费者买到产品，而非依赖营销炒作消耗IP热度，业务底层逻辑健康。

再者，剔除美国市场来看，欧洲、中国、东南亚等区域环比增长趋势依然不错，全球化发展均衡。另外，草根调研来看，国内四季度星星人热度恐不亚于LABUBU，【星星人你最珍贵圣诞礼盒】是目前泡泡线下主推产品、销售火爆。

分析师表示，当前业绩争议虽暂无法完全证伪，但中期投资决策更应聚焦底层企业能力和商业模式，IP势能的积累需要时间，短期有景气波动实属正常。

来源：橙柿互动·都市快报 综合中国基金报