刚刚完成2.5亿元的股票回购，大股东立马抛出一份约16亿元的减持计划——这是“插座一哥”公牛集团在2025年10月给资本市场抛出的一道难题。

这份由公司副董事长阮学平发出的减持计划，引发市场广泛关注。而在这背后，阮氏兄弟通过直接和间接方式共同控制着公牛集团84.76%的股权。

资本迷局：刚回购就减持，阮学平此前曾套现十六亿

国庆假期刚过，公牛集团的一纸公告给股民的心中蒙上了一层阴影。10月10日，公牛集团公告称，公司实控人之一阮学平拟通过大宗交易方式减持公司股份不超过3617.18万股，减持比例不超过公司总股本的2%。以10月9日公司股票收盘价45.85元/股计算，若此次减持顶格实施，阮学平将套现约16.5亿元。

对于阮学平拟减持股份的原因，公牛集团方面在公告中表示：“上述减持计划系减持股东根据其自身资金需求自主决定，不会对公司治理结构及持续经营情况产生重大影响。”

这已是阮学平近两年来的第二次大规模减持。早在2023年7月，他就通过大宗交易减持1779.19万股，占当时公司总股本的2%，减持价格为91.40元/股，套现金额达16.28亿元。

阮学平前后两次大额减持公牛集团股票，均是因为自身资金需求。实际上，自2020年公牛集团上市以来，已累计派发现金红利超过120亿元。

令人玩味的是，今年6月以来，公司实施股份回购，并于9月18日完成。实际回购股份503.60万股，占公司总股本的0.28%，回购最高价50.62元/股、最低价47.05元/股、均价49.68元/股，使用资金总额2.50亿元。

回购期间公司股价不涨反跌，从今年6月51.22元/股的高点，一路下跌至9月43.74元/股的低点。

上市之后，面对股价行情的波动，公牛集团多次实施回购。尤其是2021年5月，公司因涉嫌实施垄断行为被浙江省市场监督管理局立案调查。相关消息披露后，公司市值两天蒸发超50亿元。

5个月后，对公牛集团的调查结果出炉，公司与经销商等达成了固定和限定价格的垄断协议，实现对产品价格的管控，违反《中华人民共和国反垄断法》，被处以罚款2.9481亿元。

股权脉络：阮氏兄弟的绝对控制权

1995年，公牛品牌创立并进入排插行业。2007年，公司涉足墙壁开关，抓住了房地产行业快速发展的红利；2014年开始做照明，进行业务延伸，再次抓住了家庭装修升级的趋势；2021年开始，围绕充电桩布局新能源业务。如今，公牛已形成了电连接、智能电工照明、新能源等三大业务板块。

目前，阮学平持有公牛集团14.13%股权，为第三大股东，并出任公司副董事长。其兄阮立平为公司董事长兼总裁，直接持股16.13%，为第二大股东。

控股股东良机实业持有公牛集团53.82%股权，该公司由阮立平和阮学平共同控制。兄弟二人通过一致行动人关系，直接和间接持有上市公司15.33亿股，占公司总股本的84.76%。

在2017年以前，阮立平兄弟作为公司唯一股东，持有公司100%股权。2017年12月，二人以12.8亿元价格向高瓴资本等7家投资方转让4.12%股权。

到上市前，阮立平兄弟直接和间接持有公司95.88%的股权。即便在上市后，二人合计持股仍高达87.27%，继续保持绝对控制地位。

2017年12月，公牛有限股东会通过决议，同意以2017年8月31日为改制基准日，整体变更为股份有限公司。公司确认将经审计的净资产约7.45亿元折合公司股份5.4亿股，每股面值人民币1元，其余约2.14亿元计入公司的资本公积。

业绩困局：五年首现双降，成长性遭遇考验

相比股权结构，让投资者忧心的是公牛集团基本面的变化。2025年半年报显示，公司营业收入同比下滑2.60%，归母净利润下降8.0%，为最近五年唯一一次业绩双降。尤其是第二季度，营收和归母净利润分别同比下滑7.37%和17.16%，如此大的单季度降幅，在历史同期还从未有过。

具体到业务板块，作为业务核心的电连接和智能电工照明业务齐齐下滑，分别实现收入36.62亿元和40.94亿元，分别同比下滑5.37%和2.78%。仅有新能源业务同比增长33.52%，但3.86亿元的营收规模，尚不足以支撑起公司的基本盘。

更严峻的是，公牛集团新能源业务的增速与上年同期120.22%的增长相比，已大幅下降。

值得一提的是，在业绩承压的同时，公牛集团的研发投入却在大幅收缩。2025年上半年，公司研发费用为2.86亿元，同比大幅下滑21.56%。

与此同时，公司的销售费用降至5.56亿元，同比下降17.13%；但管理费用逆势上涨，同比增加27.98%至3.91亿元。

业绩下滑、研发投入减少以及实际控制人减持等因素，也反映在公牛集团的二级市场表现上。2021年初，公牛集团股价达到巅峰，最高至259.90元/股，对应的市值约为1561亿元。而截至10月24日，该公司股价延续大幅下跌后总市值仅约791.6亿元，较巅峰时期蒸发了超769.4亿元，股价跌幅超80%。

在新孵化业务布局上，公牛聚焦AI和新能源赛道的细分机会，全力推动数据中心、太阳能照明业务的落地与拓展。公牛集团在半年报中明确表示这些新孵化业务“取得了较快的增长”，但并未对外披露具体的收入数据，其实际经营成效仍有待进一步观察。