早在去年10月初，飞瞰财金就关注到寒武纪以1195.02元/股的创A股记录“高价”定增，以仅稀释不到1%股本的微小代价就融得39亿元，而这竟然引来广发基金等一众机构的哄抢。（详见2025年10月5日报道历史罕见！2年10倍寒武纪超千元定增，广发基金12亿豪赌包揽三成，会否再次高位站岗？）

如今在横盘四个月后，“寒王”果然放量暴跌了，一举打穿这些公募基金的成本线。

2月3日早盘，寒武纪开盘就一路跳水下杀，到早盘收盘前跌幅一度达14%，随后寒武纪在午间通过官微紧急发布“严正声明”，公司股价才在午后跟随大盘有所回升，但收盘跌幅仍有9%，收报1128元，比前述定增价仍低了约5.6%。

值得注意的是，寒武纪刚刚在1月31日发布2025年业绩预告，其给出的全年扣非净利润下限仅有16亿元，而其前三季度扣非净利润已有14.19亿元，也就是说如果按下限测算，公司四季度扣非净利润不到2亿元，还不到二、三季度的一半，或严重低于市场预期。

寒武纪紧急回应“不实信息”

去年四季度业绩或环比大降

寒武纪在声明中称：“公司关注到今日网络传播的关于公司近期组织小范围交流等信息为不实信息，公司近期从未组织任何小范围交流，没有出具过任何年度、季度营业收入指引数据”。

原来，有市场传闻称，寒武纪小范围交流给出2026年营收200亿元的估计，远低于市场300亿—500亿元预期。可能是受该“不实信息”影响，寒武纪2月3日上午股价持续跳水，下午跌幅收窄但依然跌超9%，成交额放大到256亿元，为前一日的约三倍。

不过，飞瞰财金注意到，寒武纪在1月31日实际上有给出2025年业绩预告，四季度的业绩来看，确实很可能大幅低于预期。

寒武纪预计2025年度实现营业收入60亿元到70亿元，与上年同期相比增长410.87%到 496.02%；预计2025年年度实现归属净利润18.5亿元到21.5亿元，预计2025年年度实现扣除非经常性损益后的净利润16亿元到19亿元，均大幅扭亏为盈。

寒武纪表示，公司始终深耕人工智能芯片产品的研发与技术创新领域。报告期内，受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地，本期营业收入较上年同期大幅增长，进而带动公司整体经营业绩提升，净利润实现扭亏为盈。

乍一看，这样的业绩表现相当不错，但如果看边际变化，则完全不是这么回事。

2025年前三季度，寒武纪的营业收入已经达到46.07亿元，净利润达到16.05亿元，扣非净利润达到14.19亿元。也就是说，公司四季度单季的营收跟前三季平均数大致相当，但净利润和扣非净利润都很可能显著低于二、三季度数据。

根据上述业绩预告计算，寒武纪四季度净利润大约落在2.45亿至5.45亿之间，扣非净利润落在1.81亿元至4.81亿元之间，而二、三季度公司的净利润分别为6.83亿元和5.67亿元，扣非净利润分别为6.37亿元和5.06亿元。

也就是说，即便按照业绩预告上限，寒武纪四季度净利润都低于二、三季度，如果看下限，四季度数据则只有二、三季度的一半不到，净利润逐季失速的态势明显。

高位定增资金开始浮亏

还有两个月解禁命运如何？

寒武纪股价崩塌，最受伤的恐怕是2025年高位参与定增的机构资金，尽管定增价相比当时的市价还打了约九折。

2025年9月30日晚，寒武纪公告了2025年度定增发行情况。公司本次向特定对象发行A股股票实际发行333.49万股，每股发行价1195.02元（约为彼时最新价1325元的90%），募集资金总额为39.85亿元，扣除发行费用实际募集资金净额为39.53亿元。

发行前寒武纪的股本数为4.184亿股，也就是说此次增发股份数，只占发行前总股本的约0.8%，极其微小，却拿到了不菲的资金。不管从发行价看，还是从股本稀释所获资金来看，寒武纪都创了A股定增的“记录”。

要知道，2023年那次定增，“寒王”发行了1380.6万股，是此次发行数量的四倍不止，却只融得16.72亿元，还不到此次融资额的一半。这巨大的差别正是来自发行价，寒武纪此次近1200元的增发价格，是2023年增发价121.1元的约10倍。

但如此高位的发行却引得以公募基金为主的机构投资者争抢：26家机构申报，最终13家机构获配，平均获配金额约为3亿元。最“给力”的正是以抱团赛道股著称的广发基金，其合计申购资金超过31亿元，最终获配超过12亿元，相当于获配二到四名的总和，占到此次寒武纪整体定增额的三成。

彼时就有不少投资者纷纷表示不解，不过其实也没什么不好理解，“反正是基民的钱，懂的都懂”。

如今，寒武纪股价横盘数月后终于还是没能逃脱“久盘必跌”的魔咒，这些基金的持仓开始显著浮亏。根据规则上述定增资金需限售6个月，目前还剩约2个月，后续寒武纪股价能否重新来一波大涨，决定了这些机构资金最终是“吃肉”还是“吃面”，我们拭目以待！

飞瞰财金

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