文 | 侃见财经

光伏行业的困境，阶段性地得到了缓解。

光伏玻璃巨头福莱特的业绩拐点，也已经到来。福莱特最新公布的2025年三季度业绩报告显示。今年前三季度福莱特实现营收和净利润分别为124.6亿元和6.376亿元，同比分别下滑14.66%和50.79%。

从财报来看，虽然前三季度营收以及净利润仍下滑明显。但具体到第三季度，其业绩以已经有了很明显的改善。

财报显示，第三季度福莱特分别实现营收和净利润47.27亿元和3.765亿元，营收和净利润增速分别为20.95%和285.47%，单季度业绩“双增”。另外，和2024年三季度-37.03%的营收增速、-122.97%的净利润增速相比，今年三季度福莱特的业绩也明显回升。

过去几年，受光伏行业全面下行的影响，作为光伏玻璃巨头的福莱特受到了巨大冲击。

业绩方面，2024年福莱特实现营收和净利润186.8亿元和10.07亿元，同比分别下滑13.2%和63.52%；拉长周期看，这是福莱特有记录以来首次遭遇业绩“双降”的情况，其中净利润跌幅更是创出新高。而在股价表现方面，近年来福莱特股价持续走低，2022年到2024年福莱特的股价分别下跌42.84%、19.57%和24.82%。今年年内，福莱特跌幅仍下跌超17%。

毫无疑问，过去两年福莱特过得十分艰难。如今，其在三季度重拾增长，净利润增幅高达285.47%，这是否意味着福莱特已经熬过“至暗时刻”？

陷周期困境

光伏玻璃，是光伏组件的一种核心辅材，承担着保护电池片、提升光能转化效率的关键作用。

资料显示，光伏玻璃的高透光率、高强度及耐候性将直接影响组件的发电效率与寿命，随着双玻组件渗透率提高及N型技术普及，光伏玻璃在组件成本中的占比达15%—20%，目前光伏玻璃已经成为光伏产业链中不可或缺的一环。

而福莱特正是光伏玻璃这一细分领域的龙头。

福莱特的前身，为1998年成立的嘉兴市耐邦经贸有限公司。刚开始，公司以玻璃制品和化工产品销售为主营业务。

2006年，福莱特迎来关键转折点。彼时，国内光伏产业正处于萌芽阶段，公司创始人阮洪良敏锐捕捉到光伏玻璃领域的巨大潜力。

虽然当时光伏玻璃在国内尚属新兴产业，面临技术壁垒高、市场前景不明等诸多挑战，但阮洪良还是毅然成立了上海福莱特玻璃有限公司，正式进军光伏玻璃领域。通过自主研发，福莱特成为国内第一家、世界第四家通过瑞士SPF认证的光伏玻璃企业，成功打破了日本旭硝子、英国皮尔金顿等国际巨头对光伏玻璃在技术和市场方面的垄断，同时福莱特也实现了国产光伏玻璃从0到1的突破。

掌握核心技术后，福莱特通过资本化与全球化双轮驱动，迅速扩大规模。2015年11月，福莱特成功在香港联交所主板上市；2019年2月，福莱特又登陆上海证券交易所主板，成为嘉兴市首家A+H两地上市的企业。有了资本市场助力，福莱特接连在浙江嘉兴、安徽滁州、江苏南通及越南等地建设生产基地，截至2024年底，福莱特的光伏玻璃日熔化量达1.94万吨，全球市场份额约30%，稳居行业第二，仅次于信义光能。

过去的2019到2022年，这是属于福莱特的高光时刻。受益于全球光伏装机需求爆发，福莱特的营收与利润持续增长，在2018年时福莱特的营收和净利润分别为30.64亿元和4.073亿元，到2022年时其营收和净利润已经增长至154.6亿元和21.23亿元，短短几年时间，福莱特的营收和净利润都翻了超过5倍。

除了业绩增长外，这几年里福莱特的技术也有明显发展，其光伏玻璃产品的厚度从2.5mm降至1.6mm，单位组件玻璃用量下降25%。不过，到2024年，随着光伏行业“产能过剩时代”到来，福莱特也随之陷入了周期困境。

资料显示，2024年全行业的光伏玻璃日熔化量在产产能高达9.52万吨/日，但由于需求不足，其产能利用率仅有不到80%。伴随着供给和需求逐渐失衡，光伏玻璃的价格也开始走低，截至当年11月，3.2mm镀膜光伏玻璃价格为19.5元/平方米，较4月初高点的26.25元/平方米下跌25.7%，受此影响，2024年福莱特实现净利润10.07亿元，同比大幅下滑63.52%。

熬过至暗时刻

进入2025年后，福莱特的困境有所缓解。

根据最新披露的三季报数据来看，来到三季度后，福莱特的业绩有了明显改善。

具体数据方面，三季度福莱特分别实现营收和净利润47.27亿元和3.765亿元，营收和净利润增速分别为20.95%和285.47%，单季度业绩“双增”。

那么，三季度福莱特的业绩探底回升是否可持续？

侃见财经认为，受到了光伏玻璃价格探底回升的影响，预计光伏新周期持续性较好。

相关资料显示。今年以来，光伏行业在“反内卷”的背景下大力推动行业自律减产，7月光伏玻璃行业冷修产线达7750吨/日，国内在产产能从2024年高点的11.47万吨/日降至8.9万吨/日，减产幅度约22.4%。供给端的收缩为价格企稳提供支撑，光伏玻璃价格从7月的底部10元/平方米左右回升至9月的13元/平方米，涨幅约25%，在光伏玻璃价格回升的背景下，福莱特业绩回暖也就在情理之中了。

而伴随着价格回升，在光伏玻璃价格触底反弹预期的影响下，组件厂商在第三季度集中囤货。据东吴证券测算，福莱特Q3玻璃出货量约3.8亿平米，环比增长30%—40%，从财报数据来看，三季度福莱特的存货为12.07亿元，和二季度19.58亿元的存货相比明显减少，短期囤货行为助推了福莱特业绩回升。

从上述分析来看，福莱特业绩回升背后是受头部组件厂商短期囤货行为的影响，但囤货完成后，光伏玻璃在需求端压力其实依旧存在。

国家能源局数据显示，2025年9月中国单月新增光伏装机仅9.7GW，同比暴跌53.8%，这主要源于136号文导致的抢装已短期透支光伏新增装机需求。交银国际报告进一步指出，10月以来行业库存天数已快速反弹至21天，随着组件客户消耗囤积的玻璃库存而减少采购，预计后续库存仍将持续上升。

从光伏玻璃价格预期来看，根据高盛证券分析，2025年下半年至2026年光伏玻璃价格可能在2025年二季度基础上再下降20%。

整体来看，虽然三季度业绩回升，其中净利润同比大幅增长285.47%，但由于光伏玻璃市场供求关系影响，行业压力依旧存在。对于福莱特来说，目前最困难的时候已经过去，未来随着新周期的到来，其业绩也将持续改善。