文/张静文

11月12日，第三次申请失效后，明基医院集团股份有限公司（下称“明基医院”）再向港交所主板提交上市申请，更新招股书，披露最新经营情况。

借2023年的民营医疗小上市潮，明基医院开启了IPO之旅，分别于2024年4月27日、2024年10月3日、2025年4月10日先后三次递表，最近一次是通过港交所聆讯后申请失效。

新苏商关注到，这家反复在起点刷新进度的医院集团，再不IPO麻烦就大了。

上半年收入13亿元

却只赚了0.49亿元

若以2024年总收入计算，明基医院是目前华东地区最大的民营营利性综合医院集团，在南京和苏州分别拥有一家综合医院，集团收入主要来自这两家医院提供的医疗服务，其所产生的收入占总收入的98%以上。

南京明基医院 图源：官网

最新招股书显示，今年上半年，明基医院收入13.12亿元，净利润却仅有0.49亿元，同比下滑超过23%；经营活动产生的现金流量净额为8012.9万元，同比下降52.05%。

对于营收下滑，医院表示，主要由于2024年初传染病疫情较2025年同期更为严重，门诊患者就诊次数减少，导致2025上半年门诊医疗服务产生的收入减少，并抵消了同期住院医疗服务收入的增加。

此外，明基医院经营属于重资产经营模式，人力成本、医院的场地和设施建设以及设备和物资成本等，再加上销售费用、行政费用等开支较多，因此，净利率水平并不算高。

盈利能力也有所波动。根据披露，今年上半年，明基医院整体毛利率下滑至15.9%，相较上年再次减少了3.4个百分点。医院解释称，毛利率下降主要由于南京明基医院二期投入运营，导致员工福利开支、折旧摊销以及公共事业开支增加。

同时，南京、苏州的两家明基医院在各自实施DRG支付（按疾病诊断相关分组付费）系统后，患者每次住院的平均支出均有所下降。在DRG支付系统下，医疗保险付款总额减少，医院的利润在一定程度上受到负面影响。对明基医院而言，2024年下半年苏州DRG报销标准下调，直接导致单病例报销额下降，毛利率下降。

竞争者林立

有医疗纠纷

招股书中，明基医院明确表示，“公立医院在中国医疗服务中的地位历来突出，这使得民营医院在确立市场地位及掌握患者资源方面面临挑战。”

据统计，近年来，民营医院经历了一轮明显的“关闭潮”。截至2025年6月，全国已有1247家民营医院关闭，较2023年同期暴增163%。2020年以来，累计已有2000多家民营医院破产关闭。

而多家民营医院冲击港交所的道路并不顺利。全国最大的血液病医疗服务机构陆道培医疗集团、以口腔医疗为主要方向的马泷医疗，以及李兰娟院士夫妇所成立的树兰医疗，都曾冲击港股失败。

此外，明基医院还表示：“过往严重依赖江苏省的业务，倘若无法成功经营这两家医院，我们的收入及盈利能力可能会受到重大不利影响。”

明基医院旗下南京和苏州两家医院均位于竞争激烈的区域。2024年，南京明基医院附近有24家医院，苏州明基医院附近则有28家，而随着医疗资源的扩容，这一数字还会上升。这意味着，两家明基医院要与附近几十家医院展开激烈竞争。

还值得关注的是，最新招股书中，明基医院还更新了医疗纠纷情况：于往绩记录期间及直至最终实际可行日期，明基医院共发生297起医疗纠纷。其中，有32起赔偿金额超30万元，有61起涉及患者死亡，目前仍有83起尚未解决。

有人猜测，这或许也阻碍了明基医院的IPO进程，但明基医院方表示，“我们遭遇的医疗纠纷，无论单独或共同地，并未或将不会对本集团的业务运营、财务状况或拟于联交所造成任何重大不利影响”。

寄希望于扩建

但可能十年后才有回报

营收下滑、对手围堵、纠纷缠身……不难看出，明基医院正同时面临着“内忧”和“外患”。从募资计划来看，持续扩张，似乎是明基医院想要治病闯关、寻求增长的路径。

2024年，明基医院整体床位使用率高达97.1%，南京院区甚至突破极限，达到102.8%。招股书中，明基医院明确表示，所募资金一项重要去处是用于扩建及升级现有医院。

这并非临时起意。今年2月，南京明基医院新建的二期新大楼已投入试运行，新大楼总规划床位868个，让南京明基医院的服务能力提升了约一倍。但根据招股书披露的数据显示，2025上半年南京明基医院住院服务的患者就诊次数仅从26千人次增至27.2千人次。

按照计划，2027年南京明基将重点建设特需中心，苏州明基还将打造新的妇幼中心和康复长照中心，粗略计算两家医院在未来5年间或将新增床位约1200张，将大幅提升明基医院服务能力。

但有业内人士推测，此轮建设扩张产生回报的时间至少需要到2035年。更何况，扩建需要大量的资金，并且在扩建初期，医院很可能处于亏损状态，这对于明基医院这一民营性质的医院而言，可能会是不小的压力。由此看来，明基医院的IPO确实迫在眉睫。

编辑：张静文