屈臣氏集团上市或可提振中国香港IPO市场及推动长和股价继续重估。但长和方面一系列相关动作，也被认为“可能需考虑多方面情况及接受度”

文｜《财经》特派香港记者 焦建

编辑｜苏琦

李嘉诚家族旗下的长江和记实业（0001.HK，下称“长和”）有望再次分拆重要业务板块并登陆港股市场。

1月10日上午，中国香港当地的多家媒体消息显示，长和方面涉及零售业务的屈臣氏集团正在推进于中国香港及英国伦敦的两地同步上市（Dual Listing），并筹资至少20亿美元（约156亿港元）。

这也被认为是长和系方面从2025年起逐步推动的一系列交易活动的组成部分之一。从宏观层面而言，此次屈臣氏上市如能成真，被业内认为可给中国香港的IPO（首次公开募股）市场带来一定利好，长和与新加坡主权财富基金淡马锡（Temasek）的相关业务关系迎来调整，也有助于长和股价的继续重估（re-rating）。

长和系由李嘉诚创立，现任主席为其子李泽钜，总部位于中国香港，在全球多个国家开展综合业务。前述一系列交易目前有相关消息涉及的，包括再次推进屈臣氏上市、考虑分拆全球电讯业务（内地称电信业务）上市或部分出售，以及洽售巴拿马在内的43个港口资产。

重组投资组合被认为是在资本市场提升价值的方式之一。但亦有观点称，当前全球地缘政治形势微妙，长和系一系列公司涉及内地业务，相关动作可能考虑多方面情况及接受度。

以前述出售港口资产为例，据《财经》2025年底的相关报道，长和出售港口所涉各方的博弈仍在继续。长和旗下港口业务已按照地域拆分为至少三个单独交易，其中西班牙巴塞罗那港口交易已经就绪，只待欧盟批复。

但一位密切关注该交易的业内资深人士也对《财经》表示，这类交易历来是实力大国之间的角力。长和港口交易若最终失败属于正常，毕竟要通过中美欧三地的反垄断审批，很难有完美的解决方案。

再以此次的屈臣氏集团上市为例，其诞生于1828年，一位叫A.S．Watson的英国人在中国广州开了家西药房。虽其原名广东大药房，但由于沃森的粤语读音为屈臣，这个门店又被叫作屈臣氏。

作为目前全球最大的健康与美容零售商之一，据长和官方网站的资料显示，屈臣氏集团在全球31个市场有超过1.7万家门店，其中包括英国Superdrug和德国Rossmann药店。该集团也在亚洲包括中国内地经营屈臣氏连锁店，以及在中国香港经营杂货、洋酒和电子产品门店。

股权方面，屈臣氏集团目前由长和方面持股约75%，新加坡主权财富基金淡马锡方面则持有约25%的股份。这一格局形成于2014年3月。在当年2月28日出席长和系业绩会时，李嘉诚曾指出，因市值相当大，屈臣氏会在两个地方上市，但中国香港一定是其中之一。

据《财经》获悉，当时李嘉诚曾考虑将屈臣氏分拆，并在中国香港、英国伦敦或新加坡上市。但相关消息公布不足一个月即发生变化，按照当时价格，屈臣氏24.95%的权益出售给淡马锡方面，涉及约440亿港元。

此次股权变动后，屈臣氏上市的相关消息曾传出数次。但受到新冠疫情等一系列因素影响，这些上市计划被延迟。

据港股资料显示，如屈臣氏落实上市，将是长和系逾十年来再有公司登陆港股，并将是该系继长建2025年赴英上市后，另一家在中国香港及英国伦敦双重上市公司。目前该系包括和黄医药及长建，均同步在中国香港和英国伦敦两地上市。

从业务覆盖范围来看，屈臣氏集团的主要业务重心之一是欧洲。除经营店铺数量较多，其欧洲业务也为屈臣氏集团有重要的营业额贡献。长和方面公布的截至2025年6月底的相关业绩数据资料指出，由于英国、波兰及菲律宾保健及美容产品业务之增长显著，其零售部门大部分业务均较2024年同期有所改善，惟因中国保健及美容产品业务继续受到消费需求低迷影响以致表现逊色而部分抵消。

有相关研报分析指出，屈臣氏能够上市将导致亚洲美妆零售竞争升级，屈臣氏可能重新夺回主导权。

从市场表现方面来看，2014年长和向淡马锡出售屈臣氏集团持股时，屈臣氏集团拥有约1.14万家店铺，EBITDA（息税折旧及摊销前利润）约为152亿港元，反映企业价值倍数（EV/EBITDA）为11.5倍。

而截至2025年6月底，屈臣氏集团在全球31个市场经营近1.69万家店铺，零售部门EBITDA达79.7亿港元，按年同比上升12%，意味着其最近12个月的EBITDA达173亿元。

摩根士丹利此前的相关研究报告也指出，潜在双重上市将有助长和估值重估，既可强化流动性，又能吸引不同地区的投资者，尤其考虑到欧洲业务贡献约七成收入，在英国上市具有战略意义。

目前此次屈臣氏集团的上市或许仍有变动。截至1月9日，长和方面亦未对相关信息给予回应。当日长和股价收报57.15港元，升3.7%。

从2025年起，长和系在全球范围内推进的一系列交易受到各方关注，包括洽售港口资产，分拆全球电信业务上市或部分出售，以及再次推进屈臣氏上市等。摄/焦建

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