美国股市周四经历了自4月以来最剧烈的盘中反转，主要股指跌至两个多月来的最低水平。尽管英伟达和沃尔玛发布了强劲财报，市场早盘一度上涨，但突如其来的抛售潮令所有涨幅化为乌有，并让华尔街交易员对这场暴跌的真正原因感到困惑。

隔夜，纳斯达克100指数从日内高点暴跌近5%，最终收跌2.4%，较10月29日创下的纪录高点回撤幅度扩大至7.9%。

标普500指数早盘上涨1.9%，但随后抹去全部涨幅并收跌1.6%，股市市值蒸发超2.7万亿美元。值得一提的是，标普500指数已较10月纪录高点下跌逾5%，并自2月以来首次跌破100日均线，收于9月11日以来最低水平。

衡量股市预期波动率的VIX指数收于26点上方，为4月以来首次。

英伟达成为纳斯达克100指数最大拖累，一度涨了5%后收盘跌3.2%，从日内高点抹去近4000亿美元市值。投资者对AI芯片支出的可持续性重燃担忧，忽视了该公司超预期的营收预期。

对于暴跌的原因，一些交易员指出，市场再次担忧AI能否产生足够的收入或利润来支撑巨额投入。另一些交易员则认为，9月份强劲的非农报告是美联储今年降息步伐结束的最新迹象。还有一些交易员表示，比特币跌至六个月低点所释放的避险信号是股市暴跌的部分原因。此外，市场还担忧高估值以及周五期权到期前市场波动性加剧。

多重利空因素叠加

交易员对这场暴跌提出了多种解释。

Northwestern Mutual Wealth Management Company首席投资官Brent Schutte表示，

英伟达需要放在许多悬而未决的问题背景下看待，从劳动力市场强劲、关税、通胀和美联储未来行动，到AI的可持续性、股票估值、私募信贷担忧、亏损科技股回撤和加密货币等等。简而言之，投资者正在争论许多未解答的经济和股市问题。

9月就业报告修正后的强劲数据令部分交易员认为，这是美联储今年结束降息的最新信号。比特币跌至六个月低点也被视为风险偏好下降的信号。Buffalo Bayou Commodities跨资产宏观策略和交易主管Frank Monkam指出，

随着加密货币进入熊市区域，跨资产去杠杆级联尚未结束。加密货币由散户主导，而散户自春季以来一直引领市场走高——脆弱性显而易见。

从技术面来看，高盛还指出，系统性交易策略(CTA)加速抛售，该策略此前持有极高多头仓位，目前已突破短期阈值，正逼近6456点的中期阈值，一旦市场触及或跌破该水平，可能会引发规模更大的系统性卖盘。另一方面流动性堪忧，数据显示，标普500指数的流动性顶部账面价值仅为约500万美元，远低于今年以来约1100万美元的平均水平。

估值担忧压倒财报利好

Wells Fargo Investment Institute全球股票和实物资产主管Sameer Samana表示，

英伟达的业绩虽然积极，但不足以消除对估值是否过高的疑虑，以及最近转向债务融资是否意味着投资水平过于激进而没有足够关注股东回报。

高盛合伙人John Flood表示，这轮急剧逆转凸显出英伟达财报虽然超预期，却未能如交易员所期望的那样"解除风险警报"，反而促使他们寻求避险以防进一步损失。目前市场上伤痕累累，投资者过度关注对冲市场拥挤的风险，完全处于盈亏保护模式。

Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley指出了核心问题："AI能否像市场定价的那样盈利？这是关键问题。交易员担心今天的AI投资五年后是否能盈利。因此，人们开始说'我必须减仓'。"

Piper Sandler首席市场技术分析师Craig Johnson称，"投资者在英伟达财报后松了一口气。然而，市场广度需要更多时间来稳定并开始恢复。"

高风险资产遭重创

周四的抛售在股市最具风险的领域表现更为明显。做空最多股票指数下跌3.5%，高盛的未盈利科技公司指数下跌3.7%。罗素微型股指数下跌1.9%，较纪录高点回撤幅度扩大至10%。特斯拉、Alphabet、苹果、微软、博通和亚马逊的市值波动均超过1000亿美元。

纳斯达克100指数预期波动率指标VXN自4月以来首次升至32点上方。这一波动发生在周五约3.1万亿美元名义价值期权到期前，其中包括1.7万亿美元标普500合约和7250亿美元单一股票期权。

Citadel Securities股票和股票衍生品策略主管Scott Rubner表示，"这些机械性资金流出可能在未来几天保持强劲，然后完全消退。"

Susquehanna International Group衍生品策略联席主管Chris Murphy指出，随着英伟达财报结束和美联储不太可能在12月降息，投资者开始质疑还有什么能推动年末反弹。CTA（商品交易顾问）持仓在此仍然脆弱；系统性策略仍略微净多头，更深的回调可能迫使进一步抛售。"