（文/孙梅欣 编辑/张广凯）

即便作为较早就在海外进行布局的头部软体家居企业，“芝华士”沙发母公司敏华控股在最新的财年半年报中，也开始呈现出营收压力。

敏华控股近期公布了2025/2026财年上半年业绩。根据财报显示，上半年期内（2025年4月初—9月末）总营收82.41亿港元，同比去年同期下降2.7%，呈现下滑走势。公司毛利32.5亿港元，同比微降0.91%。

不过公司期内利润在营收同比下滑的情况下，仍然出现小幅增长，达到12.06亿港元，同比增幅约为1%。

敏华控股坦言，期内面临全球经济增长承压、贸易保护主义升温及中国消费复苏放缓的多重夹击，这对各行各业都形成压力。

值得注意的是，虽然敏华控股在海外市场的增长对内地的业绩下滑形成一定的对冲，但由于美国对越南开征关税，使得公司从越南出口至美国商品的关税成本大幅攀升超过1000%，使得利润空间受到一定程度的压缩。

从财报中看，敏华控股上半财年在内地市场营收下滑和门店减少，是拖累业绩的主要因素。

财报显示，上半财年内地市场营收同比下滑6%，降至47.4亿港元元，是各市场分布中降幅最大的区域。同时，内地市场的营收也是公司的主力，在总营收的占比接近59%，因此内地市场的下滑，对于业绩整体的下拉作用也较为明显。

事实上，敏华控股的线下门店数量也在减少。财报显示，都9月末，敏华控股的经销商门店降至7040间，比今年3月末净减少327家。

事实上，门店的减少长期有利于提升门店运营效率，敏华控股也提到会通过调整门市布局策略提升门店的人流量、成交率和营业额，但短期难免影响线下销售规模。

敏华控股表示，国内宏观经济环境仍面临多重挑战，消费市场复苏步伐缓慢。但公司认为，销售收入跌幅较去年同期大幅收窄，内销市场业务已经出现较大改善，管理层认为国内沙发零售市场已经触底。

相比之下，敏华控股多年对海外市场的布局，在关键时期则对公司业绩形成“兜底”。

财报显示，虽然期内整体行业都在面临国际贸易壁垒上升、美国关税政策频繁变动带来的不确定性，但是海外市场业务仍在上升。

北美市场依然是集团海外核心阵地，由于早前公司已经在越南、印尼等地设厂，在关税政策变动的压力下仍实现微增，营收达到21.6亿港元，同比微增0.3%；印尼、印度、澳洲和韩国等地所属的其他地区收入则增长明显，同比涨幅达到22.6%，收入达到4亿港元，

欧洲市场营收虽然出现一定程度的下滑，同比下降4.89%，降至下降7.2亿港元。但从海外市场整体表现来看，境外收入达到33.03亿港元收入，较去年同期的32.57亿港元仍有所增长。

敏华控股在海外市场的布局由来已久，早间多年甚至超过内地市场表现，因此海外业务成为一直是公司收入的 “稳定器”。

同时，近年来公司对产品结构进行优化，进一步加强了海外市场竞争力，通过铁架及智能家具零部件的海外销售增长，而这类产品这类存在一定技术壁垒，附加值高于传统家具，同时也契合海外市场对智能家居的需求趋势。

这部分产品的快速增长，不仅对冲了传统沙发产品的出口下滑，也提升了海外业务的整体盈利质量。

而这部分业务的增长，正好推动了敏华控股旗下子公司近期寻求新三板上市的空间。就在不久前，敏华控股持股82.76%的公司锐迈科技，正是向新三板进行IPO并获得了受理，而锐迈科技核心生产并销售的功能沙发铁架类目，正是归于敏华控股的这部分快速增长的业务当中。

但锐迈科技目前仍在上市申请阶段，是否能够顺利登上新三板，还有一定的不确定性。

另一个值得注意的问题是，虽然海外市场依然是“稳定期”，但由于美国开始对越南征收关税，公司上半年出口至美国商品的关税从去年同期的665.1万港元，激增至7882.6万港币，成本同比大涨1085.2%，在财年收入的占比，从上一财年同期的0.1%，大幅提升至1%，由此可见关税变化对家居企业业绩的影响。

或许，这将是敏华控股面临的一个重要问题：如果海外市场进一步面临扩大关税征收范围或提高税率对风险，那么海外业务的利润空间将会继续被侵蚀。如果国内市场的复苏不及预期及时，最近又重金投入家装行业的敏华控股，还能保住企业的业绩优势吗？