曾被称为 “A 股不死鸟” 的 * ST 岩石（600696.SH），终究未能延续资本神话。1 月 23 日晚间，公司披露 2025 年度业绩预亏公告，核心财务指标触及上交所财务类退市标准，正式走到资本市场退出关口。这场跨越 33 年的资本运作与跨界转型之旅，最终以退市落幕，为资本市场敲响了合规经营与主业深耕的警钟。

业绩预亏触线：行业承压叠加经营危机

*ST 岩石 2025 年业绩呈现大幅亏损态势：预计全年营业收入 4800 万元至 6000 万元，扣除无关及无商业实质收入后仅 4500 万元至 5700 万元；归母净利润亏损 1.8 亿元至 2.5 亿元，扣非后净利润亏损 1.3 亿元至 1.8 亿元。关键指标上，公司扣非前后净利润均为负值，且核心营业收入低于 3 亿元，已明确触及财务类退市情形，股票将被终止上市。

业绩巨亏背后是内外双重压力：一方面，2025 年白酒行业持续低迷，终端动销放缓，行业资源向优势产区、头部品牌集中，中小酒企生存空间被大幅挤压，公司未能幸免；另一方面，公司自身经营危机集中爆发，资金承压导致返利返货无法兑现、市场投放缩减，叠加实控人被采取强制措施、控股股东股票遭司法冻结等负面事件，经销商信心受挫，补货备货趋于谨慎，直接导致营收大幅下滑。

资本浮沉 33 年：从跨界炒作到白酒梦碎

*ST 岩石的资本市场生涯，堪称一部充满争议的转型史。1993 年以建筑陶瓷为主营业务登陆 A 股后，公司历经多次股权转手，主营业务与名称频繁变更，曾用名包括福建豪盛、利嘉股份、多伦股份等，其中最知名的便是 2015 年借互联网金融热潮改名的 “匹凸匹”。

彼时，公司在原实控人主导下，通过名称与热门概念 “P2P” 绑定，误导投资者认知引发股价异常波动，实控人则借机操纵股价牟利。最终，监管层开出 34.7 亿元顶格罚单，相关责任人获刑，成为资本市场违法违规的典型案例。2015 年下半年，海银系相关主体通过举牌逐步增持，最终实现控股，2017 年公司更名为 “ST 岩石”，剥离互联网金融业务，转向实业投资与股权投资。

2019 年底，*ST 岩石跨界进军白酒行业，通过收购、获赠等方式布局章贡酒业、长江实业、高酱酒业等资产，试图借助白酒赛道的资本热度扭转局面。2020 年至 2023 年，公司营收从 7971.77 万元飙升至 16.29 亿元，期间还以 7.2 亿元高额销售费用开展轰炸式营销。但表面业绩增长背后，行业质疑从未停歇，包括产能真实性、营销模式合规性等问题，更有消息指出其存在业务 “移花接木”、关联交易回流资金等操作。

2024 年初，海银系风波发酵，*ST 岩石财务造假、资金链紧张的问题集中暴露，业绩急转直下：2024 年营收同比骤降 82.54% 至 2.85 亿元，净亏损 2.17 亿元，退市危机已然显现。2025 年业绩预亏公告的披露，最终确认了其退出资本市场的结局。

退市启示：合规与主业是企业生存根基

*ST 岩石的退市，是资本市场优胜劣汰机制的必然结果，也为市场参与主体提供了多重警示：

1. 资本运作不能替代主业深耕

公司 33 年历程中多次跨界转型，从陶瓷到互联网金融再到白酒，始终缺乏核心业务支撑，依赖资本炒作维系存续。而白酒行业看似热门，但中小品牌在头部集中趋势下，若没有扎实的产能、渠道与品牌积淀，仅凭资本造势难以长久，最终在行业调整期暴露经营短板。

2. 合规经营是不可触碰的红线

从 “匹凸匹” 时期的股价操纵，到白酒业务中的诸多合规争议，公司发展历程中多次触碰监管底线。资本市场的市场化退市机制，正是对违法违规、经营失序企业的有效约束，唯有坚守合规底线，才能实现可持续发展。

3. 短期业绩炒作难掩长期价值缺失

*ST 岩石通过高额营销、关联交易等方式短期推高业绩，但缺乏真实的市场需求与核心竞争力支撑，业绩泡沫破裂后迅速陷入亏损。这一案例再次证明，企业价值最终取决于核心盈利能力与可持续经营能力，脱离基本面的资本游戏终将走向终结。

市场意义：退市机制完善助力资本市场提质

*ST 岩石的退市，彰显了我国资本市场退市机制的不断完善。常态化退市制度的推进，不仅能淘汰低效、违规企业，净化市场生态，更能引导资金向优质企业集中，推动资本市场资源配置效率提升。对于上市公司而言，唯有聚焦主业、合规经营、提升核心竞争力，才能在资本市场立足；对于投资者而言，需理性看待题材炒作，关注企业基本面与长期价值，远离违法违规企业，降低投资风险。

资本市场的健康发展，需要 “进得去、退得出” 的良性循环。*ST 岩石的落幕，是市场生态优化的缩影，未来随着退市机制的持续完善，将有更多经营失序、违规失信的企业被市场淘汰，为优质企业腾出发展空间，推动资本市场高质量发展迈上新台阶。