前几天刷到国投白银LOF的事儿，挺感慨的——12月23号开始还有人在财经群里传“申购套利稳赚30%”，结果才4天，连续两个跌停板砸下来，场内价格比基金净值的溢价率从快70%直接掉到不足30%。朋友圈里之前晒“套利收益截图”的人，现在都悄悄把动态删了。这让我想起去年另一个“跟着消息冲进去亏了”的例子，其实本质都是一样的：我们太容易把“表面的热闹”当成“赚钱的信号”，却忘了看背后到底是谁在“真金白银地动”。

其实不管是这次的套利闹剧，还是去年的冲突事件，说到底都是同一个问题：我们总把“别人说的机会”当成“自己的机会”，却从来没问过“这个机会是谁在主导”。今天就跟大家聊聊我从这两件事里悟到的“市场真相”——

这次国投白银LOF的套利，最让我唏嘘的是“无风险高收益”的话术。12月25号那天，有人在群里算“申购500块，T+2到账卖了能赚300块”，结果等到12月27号份额到账时，直接跌停卖不出去。我问过一个跟风的朋友：“你有没有想过，要是真稳赚，为什么机构不自己做？”他说：“我以为溢价高就是机会，没看谁在买。”

去年伊朗和以色列冲突那会，我另一个朋友也犯了一样的错——他听人说“冲突会推高石油价”，赶紧卖了手里的医美股买石油股，结果医美股后来涨了20%，石油股却跌了15%。后来复盘才发现，他根本没看“谁在交易”：医美股跌的时候，机构大资金还在积极参与（有机构库存数据），其实是在洗盘；而石油股涨的时候，机构根本没活跃交易，就是散户在瞎炒。

很多人问我：“怎么才能不踩这种坑？”其实就看一个数据——机构有没有积极参与交易。这个数据不是说机构“买了多少”或“卖了多少”，而是反映他们“有没有认真在做这笔交易”（比如有没有频繁挂单、成交）。

去年冲突期间的两只医美股，我印象特别深。同样是6月24号市场反弹，一只涨了8%，一只跌了5%。用交易行为数据看才明白：涨的那只，虽然之前跌了，但“空头回补”（就是前期做空的资金重新进场）的时候，有机构库存——说明是机构主导的回补，其实是在“借利空把不坚定的人吓出去”；而跌的那只，空头回补没有机构库存，就是短线资金在瞎折腾，根本撑不起来。

看图1：

看图2：

你看，同样是“反弹”，有没有机构参与差别特别大。机构参与的，是“有目的的洗盘”，后面能涨回去；没机构参与的，就是“一阵风的炒作”，热闹过了就散了。这次国投白银LOF也是一样——溢价率最高的时候，机构库存数据一直很低，说明机构根本没积极参与这个套利游戏，最后套利资金变成抛压，跌停也就不奇怪了。

我认识个老股民，去年二季度行情波动很大，他却赚了25%。问他秘诀，他说：“我从来不管消息，就看机构有没有活跃。”比如去年4月有只新能源股，跌了10%，别人都在卖，他却买了——因为他看到跌的时候机构库存还在，说明是机构在洗盘；后来这只股涨了50%。

这次国投白银LOF的事儿，其实早有信号：12月20号之后，机构库存数据一直往下掉，说明机构已经在慢慢退出了，但散户还在往里冲。等套利资金进来变成抛压，机构没接盘，自然就跌停了。市场里的“馅饼”从来都不是给散户准备的——等你看到“机会”的时候，早已经是别人要离场的信号了。

最近总有人问我：“现在能不能买白银？”“有没有新的套利机会？”其实我想告诉大家：市场里的热闹从来都不是赚钱的理由，反而可能是“别人要出货的信号”。

就像国投白银LOF，热闹的时候大家都冲进去，结果套了；就像去年的冲突，热闹的时候大家卖股票买石油，结果亏了。真正的稳，是学会“冷眼看热闹”——不管什么消息、什么攻略，先看看机构有没有积极参与，看看交易行为到底是谁在主导。毕竟，市场的本质从来不是“消息驱动”，而是“资金驱动”——谁的资金在认真动，谁才是真正的主角。

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