证券之星陆雯燕

近日，汇通能源(600605.SH)披露2025年年度报告，公司营收、归母净利润齐跌，其归母净利润同比直降74.64%，主要是2024年大额物业征迁奖励补贴的一次性影响消退所致。

证券之星注意到，汇通能源2025年营收下滑系主动收缩低毛利装修业务所致，此举虽推动整体毛利率提升，但净利率仍大幅下滑。业绩承压之际，股东轮番抛出减持的行为，加剧了投资者对公司前景的担忧。

上市至今，汇通能源历经多次重大转型，却始终未能培育出核心竞争力，业绩长期波动且规模偏低。2024年易主后，汇通能源再次启动跨界，切入半导体及智能制造领域。不过，此次跨界转型能否帮助公司摆脱业绩困境仍待时间验证。

现金流告负，股东接力减持

2025年年报显示，汇通能源实现营收1.03亿元，同比减少24.48%；对应归母净利润约2411.74万元，同比下滑74.64%；扣非后净利润1772.23万元，同比增长2.13%。

汇通能源扣非前后业绩增速存在明显差异，主要是2024年公司平凉路624号的房屋进行了征迁，奖励补贴计入营业外收入，涉及金额8258.82万元。2025年公司无计入营业外收入的物业征迁奖励补贴，导致非经常性损益同比减少。

虽冠以“能源”二字，但汇通能源其实是一家与房地产紧密关联的企业。2025年，汇通能源仍以商业地产租赁、物业服务为核心基本盘，同时收缩了低毛利装修业务，导致营收有所下滑。划分产品看，2025年，房产租赁实现营收6862.26万元，同比增长2.12%；物业管理、装修业务分别实现营收2196.3万元、1004.08万元，同比分别下滑8.59%、73.23%。

为提升业务竞争力，汇通能源于2021年拓展物业服务范围，开展美居家装业务。2022年至2024年，该业务营收分别为1282.44万元、3714.57万元、3750.95万元。短暂扩张后，2024年营收增速大幅放缓。

装修业务开展仅五年便断崖式收缩，与行业环境及盈利压力密切相关。美居装修业务所在的装修行业属于红海市场，市场份额主要由区域性中小型装企占据，市场竞争激烈，行业平均利润率持续压缩。此外，房地产深度调整，新房交付与存量房翻新需求同步下滑，导致装修业务订单获取难度大增、回款周期拉长。

受此影响，汇通能源装修业务毛利率整体呈现下滑趋势。2022年至2024年毛利率分别为16.19%、12.26%、11.89%。2025年毛利率水平同比增长1.99个百分点至13.88%。但即便如此，装修业务的毛利率仍远低于公司核心业务房产租赁，后者2025年毛利率高达72.79%。

由于低毛利业务营收占比下降，汇通能源2025年销售毛利率较2024年提升7.84个百分点至52.06%。但数据显示，更能体现业务真实水平的净利率却从2024年的69.66%骤降至23.48%，期间跌去46.18个百分点。

现金流方面，汇通能源2025年经营性现金流净额同比下滑324.4%至-1.63亿元，主要系缴纳1.4亿元政策性搬迁所得税所致。

经营面承压下，资本层面已现撤退信号。2月12日，汇通能源发布减持计划公告，第二大股东宁波沪通私募基金管理合伙企业(有限合伙)－沪通创鑫1号私募证券投资基金因自身资金需求，计划通过集中竞价的方式减持不超过206.28万股，即不超过公司总股本的0.99999%。

在此之前，1月6日至1月20日，上海洪赢投资管理有限公司－洪赢价值成长二号私募证券投资基金已完成90万股的减持，合计套现2734.69万元，持股比例降至5%以下。股东接连减持，或反映出市场对公司短期业绩波动的审慎态度。

数次跨界均折戟，押注半导体再谋突围

资料显示，汇通能源前身为成立于1956年的上海轻工机械公司，业务范围涵盖轻工机械制造等，于1992年登陆资本市场。然而，受制于历史包袱偏重、市场竞争激烈等原因，机械制造主业连年萎缩。2007年，公司更名为汇通能源，确立风电为第一主业。但基于对经济增长不确定性、电力消耗量短期难回升和“弃风限电”现象持续较长等形势的判断，汇通能源于2019年剥离风电业务，转向发展房地产业务。

这一决策虽避开了风电行业的后续困境，却踏入了另一片正在降温的市场。汇通能源2023年实施重大资产置出，剥离房地产开发业务，收回6.16亿现金，回归以房产租赁、物业服务为核心的轻资产运营模式。至此，汇通能源完成两次重大跨界，却始终未能培育出真正的核心竞争力。

证券之星注意到，汇通能源的多次转型并未带来业绩的突飞猛进。2019年及以前，其归母净利润始终在3000万元以下波动。2020年至2024年归母净利润未能企稳上行，分别为4972.16万元、6026.74万元、926.8万元、5645.4万元、9510.26万元，即使是业绩巅峰也未能突破亿元大关。上市至今34年，汇通能源累计实现归母净利润仅约7.5亿元。

2024年底，汇通能源实控人变更为黄颖，其背景横跨集成电路产业基金与国资混改操盘经验，为公司后续转型埋下了伏笔。伴随着美居装修业务的逐步退出，为培育新的增长曲线，汇通能源于2025年在半导体和智能制造等硬科技领域逐步展开投资布局。

2025年4月，汇通能源通过子公司出资3000万元投资安徽高新元禾璞华私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)，迈入半导体等硬科技投资领域；随后，以1.84亿元受让半导体光罩制造企业兴华芯(绍兴)半导体科技有限公司7.43%股权，增加对半导体这一战略性新兴产业的实体产业层面布局。

面对存储芯片价格暴涨行情，汇通能源还投资半导体贸易相关公司并逐步开展DRAM等存储芯片贸易业务，该业务主要产品包括内存芯片颗粒和内存条等。2025年，上述业务实现销售额1135.44万元，最终确认收入48.57万元。

截至2025年末，汇通能源存货为4873.65万元，是2024年的124倍，主要是购买半导体存储芯片所致，期末存货主要为内存芯片颗粒和内存条。值得一提的是，存储芯片价格具有高波动性，当前正处于供需失衡引发的价格暴涨周期，一旦价格回调，公司或将面临存货减值压力。

此次跨界风险依旧不容小觑，半导体行业技术壁垒高、竞争激烈，汇通能源在该领域无任何技术、人才或行业经验。加之屡次跨界折戟先例在前，公司此次押注半导体能否实现业绩兑现，仍有待时间验证。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)