国内男装巨头海澜之家集团股份有限公司拟赴港上市。11月21日，海澜之家（600398）正式向联交所递交了H股发行上市的申请材料。这家早在2014年就已登陆A股市场的“男装第一股”，如今在11年后再次开启资本市场新征程，拟冲刺A+H上市。

海澜之家的招股书显示，华泰国际为其独家保荐人。根据弗若斯特沙利文数据，按收入计，海澜之家是2024年全球第二大男装品牌；海澜之家自2014年起连续11年在亚洲男装市场位居首位。据其公告，海澜之家此次H股上市是为“深化全球化战略布局，加快海外业务发展”。近年来，海澜之家业绩增速放缓，2024年收入和净利润均同比下降，同时其A股股价今年以来一路震荡下行，截至11月25日，股价报收6.09元/股，较年初的年内高点累计下跌超过30%，远远跑输大盘。

全球门店总数突破7200家

海澜之家源于创始人周建平在1988年承包的毛纺厂，2001年正式更名为海澜集团有限公司。2002年，周建平创立了“海澜之家”品牌，并在南京开出第一家门店。2012年深交所IPO被否之后，海澜之家于2014年借壳关联公司凯诺科技成功登陆上交所，市值一度突破800亿元，成为“A股男装第一股”。

上市后，海澜之家全国门店布局加速，并加大广告投放，“一年逛两次海澜之家”等魔性广告语和多位明星代言人，让海澜之家“男人的衣柜”的品牌形象在全国持续爆火。截至2025年6月30日，海澜之家的全球门店总数已突破7200家。

虽然很多人对海澜之家“男人的衣柜”这一品牌形象印象深刻，但海澜之家早已不只是局限于男装，目前该公司旗下有多个自主品牌，除核心男装业务外，还有女装品牌“OVV”、潮流品牌“黑鲸（HLAJEANS）”、婴童品牌“英氏（YeeHoO）”等。公司还与全球知名运动品牌合作，目前，海澜之家是阿迪达斯Future City Concept (FCC) 业务在中国内地的独家运营商，以及海德品牌服装在大中华区的授权经营商。

规模光环下的增长乏力

根据弗若斯特沙利文数据，按收入计，海澜之家是2024年全球第二大男装品牌；自2014年起连续11年在亚洲男装市场居首位；2024年，海澜之家在中国男装市场的市场份额5.6%，超过第二至第五大市场参与者份额的总和；截至最后实际可行日期，海澜之家仍为唯一年收入突破人民币100亿元的中国男装品牌。

虽然海澜之家仍保持着行业龙头的规模优势，但是着一系列光环背后却隐藏着增长乏力的困境。

2025年前三季度，公司实现营收155.99亿元，同比微增2.23%，但归属于上市公司股东的净利润却减少18.62亿元，同比下滑2.37%，只增收不增利。

拉长时间线观察，2019年至2024年间，海澜之家的营收在179亿元至219亿元间波动，增长缺乏持续性。这6年间，公司营业收入分别为219.70亿元、179.59亿元、201.88亿元、185.62亿元、215.28亿元和209.57亿元，对应同比增速分别为15.09%、-18.26%、12.41%、-8.06%、15.98%和-2.65%。

据招股书，虽然海澜之家旗下有多个品牌，但主品牌“海澜之家”系列一直是营收主力。近年来，“海澜之家”系列的营收已开始显现疲软态势，2024年营收下滑近7%，今年前三季度下滑近4%。

被MSCI指数剔除成分股

大众新闻·东烽财经记者留意到，困扰海澜之家多年的库存问题如今依旧未有改善，截至2025年三季度末，公司存货高达115.18亿元，2025年上半年库存周转天数更是达到323天。

渠道结构的失衡同样制约着海澜之家的发展。2025年前三季度，公司线下销售收入120.52亿元，占主营业务收入的79.58%，线上收入仅30.93亿元，占比20.42%。

据媒体公开报道，海澜之家在产品质量方面也面临挑战。海澜之家休闲中裤等产品及旗下英氏婴幼儿鞋、背带等产品，均曾被抽检出不合格。从黑猫投诉平台数据来看，截至11月25日，海澜之家累计投诉量达2118条。

11月6日，国际指数编制公司MSCI公布2025年11月指数审核结果，海澜之家被剔除成分股。这说明海澜之家除了自身存在的问题，其赴港上市也面临外部环境的多重挑战，其中就包括国际资本市场信心的弱化。

MSCI指数的纳入标准与企业市值、流动性、行业代表性强相关，是全球投资者的重要参考，此次剔除侧面反映出国际资本对其成长性、盈利能力及转型前景的信心不足。截至2025年11月25日，海澜之家A股股价报6.09元/股，市值292.5亿元，年内跌幅达16.80%。（大众新闻·东烽财经 记者）